一、绪论
（一）、研究背景及意义
造纸行业作为国家经济建设重要的基础原材料工业，在国家经济
发展中拥有着举足轻重的地位。造纸业与国家的方方面面息息相关是工 业和生活的基本原材料，在国际上，纸张的消费水平代表了一个国家或 地区的科技与经济的发展水平。在发达国家，造纸工业产值在各工业行 业中约居第10位，是国家支柱产业之一，具有很重要的地位。1950年起 我国造纸业开始蓬勃发展，使得中国日渐成为国际上重要的造纸生产和 消费国。现代造纸工业具有鲜明的特点，不同于一般日用消费品，是技 术、资金、资源、能源密集型，规模效益显著，连续、高效生产的基础 原料工业。造纸产业关联度大，在造纸产品总量中，80%以上作为生产 资料用于新闻、出版、印刷、商品包装和其他工业领域，不足20%用于 人们直接消费。造纸业对上下游产业有一定的拉动作用，是中国工业经 济发展的重要组成部分。
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造纸行业成本分析
行业研究在公司价值分析的作用主是为公司价值分析长眼：以行业 的眼光去判断公司，去发现投资价值和投资机会。企业和所在行业之间 的关系是点和点所在面的关系，企业的价值取决于企业的现在和未来收 益，而行业的现状和发展趋势在很大程度上决定了行业内企业现在和未 来收益，行业的经营的基本特征和规律，则是行业内企业经营所必须遵 循的，同时它也能标示行业内企业核心竞争力的体现，行业内企业竞争 优势比较的着重点行业研究在公司价值分析的作用主是为公司价值分析 长眼：以行业的眼光去判断公司，去发现投资价值和投资机会。企业和 所在行业之间的关系是点和点所在面的关系，企业的价值取决于企业的 现在和未来收益，而行业的现状和发展趋势在很大程度上决定了行业内 企业现在和未来收益，行业的经营的基本特征和规律，则是行业内企业 经营所必须遵循的，同时它也能标示行业内企业核心竞争力的体现，行 业内企业竞争优势比较的着重点。
（二）、研究内容
本文所分析的造纸行业是指《国民经济行业分类》（GB/T47542011）中的造纸及纸纸制品业，行业代码为22（本报告中的“造纸行业 “即指代码为22“造纸及纸制品业”，“造纸子行业”即指代码为222的“造 纸”）。选取证监会下造纸分类下前8的巨头企业，收集往年年报进行数 据分析。
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国内纸张行业自2012年大幅恶化后，基本处于底部，已徘徊多年； 目前无论是纸张价格、还是吨纸盈利基本处于谷底，整体状况较差；但 2015年以来行业已显现明显复苏迹象，虽然收入端改善仍不明显，但通 过加强成本控制等，利润向好非常显著，且显示出高弹性。中信建投证 券分析师认为，2012年以来，造纸产品价格大幅下跌，持续低迷，迫使 我国规模不足的小型造纸企业纷纷倒闭，行业集中度逐步提升，利好龙 头企业。根据中国造纸协会年度数据测算，我国造纸业CR8产量占比已 经从2004年的16.2%上升至2014年的34.4%，2015年为31.2%，已从分散 竞争型向低集中竞争型行业转型。
二、成本控制概述
（一）成本控制的必要性
（1）进行成本费用控制是企业提升经营管理水平的主要途径
成本费用是在企业生产和经营管理过程中产生的，因此贯穿于企业 生产经营活动的全过程，进行成本费用控制，就是对生产经营活动的整 个过程的控制。较高的成本费用，一般都是由于经营管理水平较低引起 的，较高的经营管理水平意味着较低的成本费用和较高的利润，因此提 高生产经营管理水平和控制成本费用具有内在的一致性。企业要强化生 产经营管理，成本费用是重要的突破口，有效控制成本费用是提升企业
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生产经营管理的有效途径。
（2）进行成本费用控制是企业提升市场竞争力的迫切要求
各行业内企业间本来存在着激烈的竞争，在当前金融危机影响下， 企业面临的市场经营环境更为复杂，企业要在激烈的竞争中获得发展， 就必须采取有效措施提高自身的竞争能力，而成本控制是企业获得竞争 优势的根本途径。企业能否在激烈的市场竞争中立于不败之地,其所生 产产品的价格是竞争的一个重要方面,在相同的质量,性能前提下,谁的 产品价格低,谁就能赢得竞争的主动权,在市场上,产品的价格取决于成 本,如果成本过高而产品定价过低必然导致利润减少。而制造业加强成 本控制,可以降低成本,从而降低价格,在竞争中赢得主动权。
（二）成本控制的意义
（1）成本费用控制有利于企业改善生产经营管理，提高企业效益 由于成本费用涉及到企业整个生产经营过程，进行成本费用控制必 然要从细节着手进行控制管理，在成本费用控制过程中，可以及时发现 经营管理中存在的问题，及时采取措施加以解决，能够改善企业的生产 经营管理。成本费用的控制可以减少对收入的冲减，提高企业的经济效 益。
（2）成本费用控制能够为企业生产经营的扩大创造条件
成本的降低，意味着同样的经营管理水平可以节省更多的资金，减 少流动资金的占用，留出更多的资金用于研发等支出，利于企业的长远
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发展。成本费用控制的综合作用有利于企业扩大生产经营。
（3）企业成本费用控制客观上具有社会效益
企业进行成本费用控制的原动力来自利润和自身的发展，但是企业 进行成本费用的控制客观上能够产生社会效益。当前我国经济发展方式 处于转型时期，降低能耗和节能减排是大趋势。企业加强成本费用控 制，是顺应国家政策的重要举措，符合建设节约型社会的时代要求。
三、造纸行业成本分析
（一）定性分析
1、造纸产业链
图3-1-1
意指造纸行业的上游和下游，由产业图我们可以看出造纸业是国家
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重要的中游行业，其上游即为原材料供应方——农业、林业及浆纸，下游 则为输出方向和产品购买方——包装与印刷及相关消费等行业。
造纸业以纸浆、废纸等为基础原材料，而下游行业大多为消费行 业。我们每个人几乎都是造纸业的消费者。
| 分类 | 释义及特点 | 细分 |
|---|---|---|
| 纸浆 | 以植物纤维为原料，经不同加工方法制 得的纤维状物质 |
木浆、非木纤维、废纸纸浆、 化学溶解浆 |
| 机制纸及纸板 | 区别于手工纸而言；或者是在不同的造 纸机上抄造而成的纸和纸板 |
印刷书写纸、卫生用纸及纸 板、包装用纸、技术用纸 |
| 加工纸 | 经由原纸加工制作完成的一种纸类 | 按加工方法的不同，可分为涂 布加工纸、浸渍吸收纸、变性 加工纸、复合加工纸、机械加 工纸等 |
| 纸制品 | 用纸及纸板为原料，经过其他工序加工 制成 |
瓦楞纸、蜂窝纸和凹凸纸 |
图3-1-2
| 时间 | 政策 | 解读 |
|---|---|---|
| 2003 | 发改委颁布《全国林纸一体化工 | 期望在十年左右的时间，将国产木浆比重由 |
| 程建设“十五”及2010年专项规划》 | 目前的6%提高到15%，纸浆的制作将以木 | |
| 材为主，走林纸一体化道路，打破林业和纸 | ||
| 业分离的管理现状，努力建立原料和商品纸 浆基地，期待改变木浆高度依赖进口现状。 |
||
| 2007 | 发改委《造纸产业发展政策》 | “十一五”期间，努力实现产业结构产业布局 |
| 的改革优化，原则上不再布局利用木材的木 |
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| 浆项目。 | ||
|---|---|---|
| 2007 | 《中国造纸协会关于造纸工业“十 一五”发展的意见》 |
到“十一五”末期，实现造纸工业全行业污染 物达标排放，主要污染物COD排放总量由 2005年的160万吨减到140万吨，减少 12.5%，实现增产减排的目标。 |
| 2009 | 国务院办公厅发布《2009年节能 减排工作安排的通知》 |
要求2009年淘汰污染严重的落后造纸产能50 万吨。 |
| 2010 | 国务院发布《国务院关于进一步 加强淘汰落后产能工作的通知》 |
在2011年底前淘汰年产3.4万吨以下草浆生 产装置、年产1.7万吨以下化学制浆生产 线，淘汰以废纸为原料、年产1万吨以下的 造纸生产线等。 |
| 2011 | 工信部下达了"十二五"期间工业领 域19个重点行业淘汰落后产能目 标任务 |
淘汰造纸落后产能1,500万吨。 |
| 2011 | 国家发改委、工信部和国家林业 局联合发布《造纸工业发展“十二 五”规划》 |
将通过优化造纸产业布局和原料结构、产品 结构，转变增长方式，构建林业和造纸业结 合、循环节约的现代造纸行业。淘汰落后产 能以及日趋严格的环保政策将使部分中小企 业退出市场。 |
| 2013 | 环保部发布《关于进一步加强造 纸和印染行业总量减排核查算工 作通知》 |
要求各地加强造纸、印染行业建设项目环境 管理。 |
图3-1-3
作为下游需求广泛的传统制造业，造纸行业主要围绕基于供需关系
的价格、产量、消费量、产能、库存等来分析行业动态：
1）需求
造纸行业涉及的下游行业广泛，包括包装、印刷、消费行业等。下 游行业的景气程度直接影响造纸业需求，进而影响行业供需关系，导致 价格和产量的变化。
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2）供给
决定行业新增产能是否实质在减少，核心来自于国家环保政策及去 产能的行政调控，及来自于行业盈利回落而自动收缩。
3）库存
在当前经济预期平稳的格局下，纸业的波动幅度在逐步收敛，同时 叠加了越来越重的资金成本压力之后，库存的波动也开始被逐步压缩收 窄。
4）周期性
造纸行业是非典型的周期性行业，行业景气度与国家政策、上年销 量需求密切相关，周期性不是非常明显。
（二）定量分析
1、总体情况分析
造纸行业分析在不同时段上侧重关注的指标不同，但最终还是落实
到需求、供给和成本分析，基于此而把握行业发展变化。
1）供需分析
造纸行业涉及的下游行业广泛，包括包装、印刷、消费行业等。下 游行业的景气程度直接影响造纸业需求，进而影响行业供需关系，导致 价格和产量的变化。
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图3-2-1近年来我国纸及纸板总产量
图表3-2-2 近年来我国纸及纸板的供需情况
从上由图 3-2-1 可知，近年来我国纸及纸板出口数据实现了巨大 增长。由1950年的0万吨到1978年的466.2万吨再到2015年的10710万 吨。
图3-2-2 则表现的更为明显，近年来我国纸及纸板生产和消费同步 增长，2007年纸及纸板生产量开始超过消费量，其中2012年生产量为 10250万吨，消费量为10048万吨，双双突破10000万吨。
可以说08年是中国造纸行业的一个分水岭，在这之后，我国造纸行 业进入产能过剩的阶段，我国变成纸及纸板的净出口国。同时，纸及纸 板生产量与消费量增长速度在下降。
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（2）、成本结构分析
选取行业内5年内具有明细成本科目相关数据的7家企业绘制其直接 材料、直接人工、制造费用、能源动力情况占总成本比重图如下： 1）直接材料占比分析
（图表）
从图中数据可知，业内直接材料占成本比重约为 55%以上，最高值 在 83%左右。5年来直接材料占比较高的企业比重相对稳定；占比中等 的企业呈现比重上下波动趋势；占比较小的企业比重呈现下降趋势，晨 鸣纸业2015年有所上升。其中贵糖股份2015年成本明细未披露。
从整体看来，直接材料占比到2014年以前多呈下降趋势，2015年整 体趋势有所上升。
2）直接人工占比分析
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